全球国债规模创新高：国家债务多高才算“高”?

债务规模处在高位与债务危机是两码事。国家的债务多低才算低？答案是，看信誉。近日，IMF（国际货币基金组织）公布了近期一期《财政监测报告》，注目全球政府债务收缩所带给的风险。

IMF的数据表明，全球国债规模已正处于历史高位。平均值而言，目前，繁盛经济体的债务已超过了GDP的106%，这是二战以来的最低水平。在新兴市场和中等收益经济体，债务与GDP之比平均值超过50%，超过了20世纪80年代债务危机时的水平。

IMF的警告是不是道理呢？当然有，因为政府债务水平太高认同有利于长年的快速增长，它容许了国家投资于基础设施、教育和医疗等对快速增长至关重要领域的投资能力。但也可以说道，没道理。因为债务多低才算低？这很难说确切。欧盟在《马斯特里赫特条约》里规定政府债务比重无法多达GDP的60%，但日本早已超过了240%，能无法说道日本到了债务危机的边缘呢？债务或许总是给人一种负面的感觉。

只不过，债务，尤其是国债，是人类历史上十分最重要的制度创意。在16世纪，奥地利的哈布斯堡皇帝为了筹措对法战争的资金，利用其领地荷兰联邦的议会的信用来为其发售债券。原因很非常简单，皇帝信用不低，自己还债缴纳的利息太重。

在债权人显然，皇帝和国王总有一天不会去世，杨家国王的债务否不会获得新的国王的否认也不确认。而议会是永久性机构，其信用度要低于国王。

哈布斯堡皇帝为了长年以低息筹措巨额资金，将用作偿还债务本息的税收权转交了荷兰议会。1542年又将成立新的税种以及要求财政支出的权限转交了议会。荷兰联邦议会以未来的税收收入为保证金，以市场交易的方式发售债券，可供投资者权利出售。这就是最初的国债。

哈布斯堡皇帝在无意中展开了一次制度创意，把皇帝的私人债务切换为面向市场发售的公共债务。在1688年英国光荣革命后，来自荷兰的威廉承继了英国的王位，威廉把这套制度带进了英国。英国将其发扬光大，但它的宿敌法国却一次次遭到财政危机的后遗症。

在1789年法国大革命前，由于法国国王常常债权人，投资人对法国国王的债务拒绝较高利息。18世纪后半叶，英国国债的平均值利率为3.7%，而法国信用最差的也超过了6.1%。战争的背后是财政。

高利率意味著法国在战争中代价更高的财政成本。由于英国的良好信誉，在拿破仑战争期间，法国大量的资金反而流向交战国英国手里。所以，拿破仑在滑铁卢战役的告终并非无意间。

比起法国，市场更为坚信英国能夺得战争。国家间的竞争在相当大程度上反映为对国际资本的竞争，哪个国家需要大规模、低成本、可持续地更有到新鲜资本，哪个国家就不会提供竞争优势。

高效的国债制度是一个国家融资能力的反映，是要求着国家兴亡的最重要因素。说到底，债务规模处在高位跟债务危机，仍是两码事。不会否有危机，还得看债务是不是知道低。

返回结尾那个问题，国家的债务多低才算低？答案是，看信誉。

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